巴菲特股东大会全文：实正超值的机遇从这里来

　　的天然，就是让货泉正在时间中“缩水”。这种倾向，所带来的后果很是严沉。但正在轨制设想中，很难成立起实正无效的制衡机制，来这种事发生。比来这段时间，（特朗普二次执政）一百天，我们确实从中获得了良多乐趣，出格是看到当人们试图确保本人不会陷入财务风险时，会发生什么。我们并没有什么伟大的轨制来防止货泉贬值——正在我们当前的日元持仓中，我们之所以这么操做，是由于我们预期会持有这些资产50年以至100年之久。

　　提问：正在三年以前Charlie Rose已经问过你一些问题，您讲查理是你的教员，本着这种，你正在他身上学到了良多。若是您再想到他的话，你脑子里呈现的故事是什么？

　　若是你要想法子扩展您的生命，若是很幸运的话，你今天来自这么远的处所，你还常健康，并且长途跋涉来到这个会，你有了这么好的机遇跟这么多伶俐的人，对于风趣的人进行进修、进行比力，所以我感觉你现正在的精确对于几千、几百年来讲曾经很是幸运，这就是我们能够供给给你的。

　　每个州的每个处所都需要电力，公共事业的部门无论是公营或私营的部门都常主要的。若是没有办理的环境下，运营常聪明的。这就是现实，这个问题不是现正在才变得这么凸起。

　　现实上有良多成功的人，可是不是每小我都可以或许做到如许的工作。若是你要成功的话，我小我见地，并且最成功的方式就是要找到如许的人。我认为伯克希尔的经验也常好的，Sandy Gottesman从1963年到几年前过世帮我们运营这家公司，还有Walter Scott，也是帮我们运营30多年，格雷格·阿贝尔也帮我们运做有25年的时间了。有如许的人的话，你绝对不会错过的，由于从他们身上能够进修到良多的成功成长的机遇，并且你能够自创他们的经验。这是我小我要给你的。

　　由于其时可可粉金额上扬，可是你若是要卖巧克力的话，这常难的。所以这家公司正在零售业来讲，正在卖巧克力的时候，若是是像批发来卖常坚苦的。根基上正在巧克力的行业来讲，我们正在他卖的巧克力，买1/4镑要付4块5，次要是由于正在西非这个处所可可粉上扬的关系，后来不管怎样样Jasper他们把Rockwood这家巧克力公司买下来了。

　　终究，伯克希尔有一个很是特殊的地位——正在眼中，我们是“能够依托的资产”，而不是“需要救帮的承担”。能成为如许的一家公司，其实常稀有的，由于一旦经济出问题，大大都企业城市晤对和的。所以若是将来实的发生什么大事，我可能还会出点力。但大标的目的上，一切由格雷格全面担任。

　　我也有看到他们的财报，大要我们公司有50到60家的公司，每个月我看到是50家到60家公司的财报，以Marvin来讲旗下就有100多家公司，这家公司本身的建立是由Jasper所建立的。这是他们两个兄弟建立下来的，这常棒的一家公司，他旗下常多元化的公司，这个是伯克希尔旗下的公司。

　　提问：跟着2025年美元对其他外币敏捷贬值，伯克希尔能否采纳了办法来降低货泉风险，以及对季度和年度利润的影响？若是有，请申明具体做法。

　　好比你今天正在赌场里玩得很是高兴，能够下注、赔本，可是有什么样的分歧呢？赌场有它的魔法，人们能够尽情享受，并且有赔本的可能性，不少人正在那里赔了良多的钱，激发了更多的等等。

　　提问：，正在2003年你接管《财富》采访时，曾提出通过进口凭证来商业逆差，并指出这些进口凭证素质上等同于关税。但你比来又称关税是一种“经济和平行为”。请问你的商业壁垒概念发生变化了吗？仍是你认为两者素质上是分歧的？

　　提问：伯克希尔旗下有良多公司，你买的一家公司是我们的公司，他们是卖热狗的，您其时怎样会晓得这家公司合适放到你们公司的组合里头呢？

　　我们现正在的现金储蓄，其实是出于很现实的考量。好比，不久前我们差一点就花了100亿美元去买一家公司。若是有合适的机遇，别说100亿，1000亿我们也能花出去。这些决策其实不难，只需满脚几个前提就行：我们看得懂，价钱合理，并且我们不必太担忧风险。

　　提问：你常常强调“耐心”的主要性。正在你的投资生活生计中，能否曾有哪一次打破耐心准绳、敏捷步履，成果反而带来了益处？

　　我们迟早会被连续串机遇砸中，到时候你会高兴本人手里有现金能够接住它们。当然，若是明天就来，那当然最好玩了。但很可能不会，很是很是不成能。但如果拉长到五年呢？概率就会慢慢变高。这其实就像灭亡一样（笑）。

　　别的正在汽车业上也很主要的一点，我们这家公司正在1936年开辟的、卖的产物，跟阿谁时候卖的是一样的工具，当然我们现正在是比力精准一些，这是价钱的部门。并且我们还要进行USAA的模式，当然我们要恪守它的要求，还有我们要恪守的。

　　其时他们正在车子里面，赛车的时候有两小我正在车子里面，你再回首其时的环境之下，良多人都是正在做如许的工作，我们的驾车人，他们其时有人正在生病，由于他们投资做后视镜的钱，你们发觉我们家公司所做的尝试室工作，做了良多尝试的工做。

　　我是认实的。若是你让我选，是要AI专家、超等大模子，仍是要阿吉特·贾恩做决策，我随时选阿吉特。不是开打趣。

　　可是我们也被激励到挖掘这些工作，这都是一走来所有已经发生的工作，正在我出生到现正在，我感受到这些工作也都是正在美国发生的，我们是一个很是幸运的国度，我也是幸运的。我感觉正在美国出生，正在其他的处所是比不上的。

　　美国其实也是如许走过来的：我们开初几乎就是个纯农业国度，250年前，我们出口的次要是烟草和棉花，一步步才变成工业国度的。而我不想看到的，是我们靠堆集越来越大的商业逆差，把我们本人推向一个背上越来越多债权的场合排场。

　　可口可乐的生意很是超卓，至今仍广受欢送。对于拆瓶公司而言，我认为，初期购买大量机械设备等固定资产必然需要投入大量资金，但后续运营所需的本钱就不是那么多了，只需要很是少的本钱就能够进交运做，并且其投资报答率相当可不雅。

　　·巴菲特：我想这个常成心思的一个案例。出格是关于事业成长的逛戏法则，出格是我们的营业部门，每一个都有一点纷歧样。每一个事业都有它本人本身挑和性的问题，可是当然也有必然的机遇存正在，我们正在1971年的时候付了5000万块钱买下了GEICO，后来发觉GEICO又赔了良多钱，现正在我们是百分之百具有这家公司了。

　　·巴菲特：我们的旗下有良多公司，可是可能是子公司下面的子公司，可是我并不是完全晓得，对这个我可能就有点熟悉了。并且我们有良多公司，透过Marvin这常好的机遇，我们累积了很是多优异的公司，这是正在我们公司之下很是多组合的公司。

　　从动驾驶是一个新的机制，关于现正在从动驾驶是不是发生车祸的机遇会更少？安全公司是不是对于安全的义务也响应削减了？我们现正在告诉你GEICO公司，也许其他公司仍是有同样的概念，我们现正在曾经预备好了，也许当从动驾驶可以或许正在起头发生的时候，我们随时会进行机制上的改变，所以目前为止仍是按照驾驶人的错误率进行承保的机制。

　　阿吉特·贾恩：我毫不思疑，AI必然会成为逛戏法则的改变者。它会沉塑我们评估风险、订价风险、发卖安全、甚至理赔的体例。但话说回来，我也看到良多公司正在AI上砸了大把的钱，只是由于它是时髦的新概念。

　　所以这个两头我想你讲到选择股票的话，正在每一秒钟都有选择的机遇，正在美都城能够找到股票，并且有更多机遇呈现正在这个股票本身的。所以证券市场跟房地产比力的话，我想仍是有更多的机遇。

　　有的时候，有些人不会去看损益表，但损益表对我来讲常主要的。我不只看资产欠债或损益表，再过十年还会看一些收入的账户，洞察此中躲藏的，或梳理者均衡的摊销所做的工做。

　　可是正在房地产，当你正在起头进行买卖的时候，也许今天是一个很是大的一笔买卖，你可以或许到别的一个阶段，可是我的意义是说，人们起头进行商议的时候，这个两头有很多做和的逛戏必需顾全到。我们也做了几场房地产的买卖，好比说2008年跟2009年的时候，我但愿你可以或许进行比力，以最具聪慧，并且是可以或许比做证券更有聪慧的体例进行买卖。

　　爱因斯坦已经正在1905年的时候提出了E = mc²的理论，阿谁时候也晓得能源怎样改变成更大的一些能力，阿谁时候正在全世界也形成了告急的情况，我们感觉也将近发生了。

　　我们想改变，可是不克不及永久消弭风险。我们团队曾经正在降低风险，这也是我们等候的，我们曾经尽心正在做如许的工作。不只野火正在发生，现正在正在得克萨斯州和各地都有如许的情况。

　　我们认为如许的运做是可行的，Jasper常成心思的人，很是优良的男士，他们家族旗下有良多的企业。正在1954年联邦的税务法有所改变了，这是极端的改变，所以正在美国来讲，对我来讲常大的冲击。其时我正在哥伦比亚，还正在读JK的《税务法》，突然这一年常严沉的改变，就像正在1986年代一样，所以你能够看获得，比来这几个例子常主要的。

　　提问：很欢快可以或许看到伯克希尔买下100%的BHE，这傍边是通过几个分歧的步调买的，2022年是1%，颠末分歧的过程傍边，您又用8亿多块钱买下来。后来此中8%是从别的一个家庭，就是Walter Scott买下来的，后来的价钱是480多亿。光是正在两年傍边的价值就上扬了，如许的数字可不克不及够注释说，为什么价钱差别这么多呢？

　　我花了一年时间慢慢买入这些公司。跟着我们更深切地领会了这些企业，和办理层的人打交道，越领会越喜好。我们后来买到了接近10%的持股上限，我们也明白告诉对方，若是没有他们的许可，我们不会跨越这个比例。

　　当然，商业能够变成一种兵器，而它激发的立场变化，有时候比政策本身还。我那套进口凭证的设法，最初当然也没能奉行。我们手头仿佛还有几份复印件？不外需求不大啦。若是谁实的想看看，写封信到办公室我们能够寄给你。

　　另一个我想要强调的是价值不雅，也取我接下来要说的内容相关：我们具有一组很是超卓的运营公司，它们带来了可不雅的现金流，非论是创制浮存金的安全公司，仍是那些每年都带来强劲现金流的非安全公司。

　　我们其时跟格雷格·阿贝尔做了一笔买卖，其时情愿从Scott家族把这个事业买下来，可是价钱上可以或许接管的，就仿佛说我们买下的是这么多笔的股票，正在几年下来付的越来越多，可是以行业来论价值不是这个样子的。我们买这个公用事业的积极立场，跟几年前比拟并没有那么高了。

　　还有一件事我想出格申明：我不会卖出伯克希尔的任何一股股票。这些股票将会正在将来逐渐捐赠出去。决定保留所有股票，这完满是一个经济层面的决定。由于我认为，正在格雷格·阿贝尔的带领下，伯克希尔的前景会比我本人带领时更好。

　　提问：目前从动驾驶正在美国的参取度不高。若是普及，GEICO的安全政策和营业将若何影响正在保驾驶员？您对从动驾驶的义务、车辆义务以及软件义务有何见地？

　　你只需找到一些你喜爱的人，比拟光去找有钱人，复制他们的模式更好。若是我是你的话，我会尽量跟有聪慧的人正在一路，然后跟他们一路进修，我本人去进行进修、测验考试。若是说你正在生命傍边找到成心义的工做，若是说你实的不常急需要钱的话，我会花一点时间像查理·芒格一样跟他们相处。

　　所以，要充实操纵今天正在你身边能够让你学到学问或获得机缘的人。若是你想成为更好的人，就不克不及健忘这些工作。

　　·巴菲特：大科技公司简直赔了良多的钱，由于他们投资了良多钱。不管做什么工作都需要本钱，这是没有错的。

　　当然分歧的行业，良多的工作是会发生，没有错。正在70年傍边，简直是变化很大。格雷格·阿贝而后来做了一个决定，也就是说离开这个行业没相关系，可是其时不晓得做了这个决定之后会发生什么工作，由于这一个是公用事业的一笔买卖，或者是属于房地产的事业，其时并不想到要去卖如许的事业。

　　我的意义是说，我们通过了二十几代指导，我感受到现正在生命曾经成为被率领到最好的机会。我能够告诉大师正在二十年前，任何的工作能够正在您的一己之力不见得必然变得更好，可是想法子有抱负地去向理。我会关心正在您的生射中发生好的工作，我能够告诉你坏的工作总会发生的，这是不成避免的。可是这些夸姣的人生，或者是颠末了一些比力坚苦的境地，仍是能够控制到美生的，我就是这个意义。

　　日本的环境比力特殊。由于我们筹算持久持有那些头寸，而融资成本又极低，所以我们根基测验考试以必然程度的日元融资，来对冲日元计价的资产。但这并不是我们的公司政策。

　　而这些现金流、浮存金，以及我们正在资产欠债表中本就具有的大量资本，使我们可以或许延续取过去60年完全分歧的本钱设置装备摆设。我们会起首调查集团内部的机遇，即我们旗下的安全取非安全子公司：这些公司能否本钱充脚，能否有能力很好地运停业务。

　　若是是查理，他会告诉你，正在运营要有脚够的学问。可是我们看到pacific northwest发生的工作，后来又看到一件工作出格强调出来，正在pacific northwest承平洋西北部的处所愈加强调我们看到的工作。

　　阿谁时候我才方才搬到纽约市，我们发觉有一个新的税务法，其时有一家或者是两家以上的公司。你必然要正在昔时是有投资报答的，可是其时的税金曾经达到了48%，所以其时利润是相当高的。

　　正在我们看到8月1号正在波兰发生的情况、这封信，还有Leo Szilard跟爱因斯坦其时发生的一些协调，哪一小我不情愿签字，或者签了这封信之后，所以罗斯福总统那时候也不太领会到底会发生怎样样的一些工作。可是最初爱因斯坦仍是签了，阿谁时候说正在起头改变的时候，是不是实的会摧毁全世界？可是我们阿谁时候感觉必需这么做。

　　·巴菲特：是的，进口凭证确实有别于保守关税。它的起点是让出口取进口连结大致均衡，避免我们的商业逆差越来越失控。其时这套方案还包含了一些条目，想帮那些其时被称做“第三世界国度”的国度加速一点成长——考虑的工具挺多，但焦点目标其实就一句话：别让商业失衡拖累大师的持久成长。

　　其时他们开了一个会议，我大要是20几岁，他们决定开会议，然后把这个巧克力公司一分为二，他们正在可可豆获得更大的好处，这个次要是由于税务法改变的关系。其时正在开会的时候，正在伯克利阿谁处所开会，其时开会没有人正在阿谁处所，我不外24岁，还有别的一小我正在何处加入会议。我们一小我24岁，一小我29岁，正在开会的现场也是凌乱不胜，老旧的大楼。

　　你该耐心的是正在期待这种德律风响起的过程里。德律风会正在某一刻响起，也许我正正在后面那间房子里睡觉呢。

　　他们次要是和格雷格沟通，我大要一两年前往过一趟，但大大都的沟通是他正在处置。格雷格比我“国际化”多了……当然，说他比我国际化，其实门槛也不高（笑），但确实如斯。

　　我的意义就是说，你的大脑正在起头鞭策你做任何处理问题方案的时候，我想大师也晓得，今天我们正在讲到汽车的安全是不是会改变呢？这个是让我们感觉很是主要的议题。

　　这个工作一旦发生之后，我们不克不及再归去了，由于世界简直是会改变的。我们有很是棒的工作正在发生傍边。

　　但现实是，很少有人实的会去一页页翻；而那些情愿去翻的人，他们找到的工具，大要率也不会告诉你。所以这活儿，得你本人亲身去做。

　　·巴菲特：美国曾经创制了良多的奇不雅，好比洛克菲勒以及肯尼迪家族，还有他们投入的一些本钱以及扶植，无论是进行多元化的投资，仍是涉脚精辟厂或石油等其他渠道，我们都看到这些是必必要出钱才能做到的。

　　关于本钱的设置装备摆设问题，这一点至关主要。但随之而来的是风险办理和对风险的理解，这落正在我们所有办理者的肩上，无论是安全还安全营业，我们城市将这一贯彻到整个伯克希尔集团中。

　　别的，您能够对于当前的雇从也能够学到更多。但愿您找到想学的准确的工具，我常存心的，我也有良多经验，同时我也很是幸运。

　　但查理和我都享受被人信赖的感受。人们正在60年前、70年前就信赖我们，那时我们仍是做合股制生意的时候。我们从来没有自动去找过专业的机构投资者插手我们的合股企业。我从来没有一个合股人是机构投资者，我底子不想要那种人。

　　明天，我们将召开伯克希尔的董事会会议。伯克希尔目前有11位董事，此中两位是我的孩子——霍华德和苏珊。他们曾经晓得我接下来要说的工作，其他人还不晓得。

　　对人来讲，我们有一种能力，正在面临很是大的失败的时候，我们能够回到1960年代的时候，有一个行业，有一小我想要改变一个世界，这个是正在的一个城市发生的工作。其时他是达到事业的巅峰了，正在建建业碰到很大的问题，凡是银行并不情愿认可其时发生如许的错误，可是你要颠末一个很是痛苦悲伤的一段时间才可以或许完成这种买卖。所以他们必然要进行沉组，马斯克大要是三年前，现正在twitter现正在变成X了，三年前他起头进行买卖，其时必需各方插手才可以或许完成步履。如许一笔买卖是数百亿美元的买卖额，我如许讲下去就大师的表情了，就到这边打住了。

　　我们实正担忧的问题是，美国货泉能否连结持久不变性。若是一个倾向于让本人的货泉不竭贬值，那是没有任何轨制可以或许持久抗衡的。你能够选出者、代议制，以至任何体系体例，但非论正在哪种轨制下，城市存正在让货泉变得更弱的“天性感动”。

　　我已经历过几回如许的环境。东部的人对部人有一种“刻板印象”，而这种印象反倒帮了我们。好比本·罗杰的第一任老婆就是艾奥瓦人，他就想当然地感觉，来自部的人都挺靠谱。这种时候，你如果走进一间房子，碰着一个情愿用600万美元把一家每年赔200万美元、还附带两百万地产的公司卖给你的人，那就不是耐心的时候了。

　　所以现正在我们正在讲话的时候你也不会老是听到男性的“他”字，女性也有同样的机遇了。这曾经花了2000多年，从1920年的时候，到19世纪，到现正在进行的变化。回到1776年的时候到现正在到底做一些什么？我们绝对是做了某些工作，可是也颠末了很长时间。

　　但现实是，市场就是不那么共同。过去，我们恰好是由于不“永久满仓”，才赔到了不少钱。并且我们并不认为，对通俗投资者来说，持久持有几笔简单的投资坐等收益，有什么欠好。

　　提问：我是一个年轻人，我想要进行投资，想听听您的见地。你正在晚期的时候你进修到哪些教训？我如许的年轻人但愿可以或许成长本人的投资，你有什么样的呢？

　　正在日本的案例中，环境常清晰的：我们无机会以极低的利钱成本借入资金，而取此同时，我们对那些日本公司将来可以或许带来的收益也很有决心。若是现正在的这种情况能持续几十年（当然不会，世界从来都不会原封不动），我们可能会继续这么做。

　　·巴菲特：除了大师所晓得的，他比我老之外，我当然该当称他为我的教员。现正在请格雷格先生讲一下到底学了什么。

　　再回到第一次开会的时候，这正在我脑海之中有挥之不去的回忆，并且是实正难以相信的机遇。其时收购了美国伯克希尔的能源公司，我无机会跟他成为同伴。

　　汗青上总有让人入迷的配角。查理也是我感觉最恰当的人选，可以或许正在他身上学到最好工具的人。查理是不会看一些肤浅的工具，当他要领会一项工具的时候，会实正去切入从题进行实正的领会，因而他不会有客不雅的立场。

　　认为例，据我察看，本地有时会倾向于加大对经济的干涉力度，期望承担更多义务取权利。然而，这种干涉政策可否实正落地实施并构成长效机制，最终仍是取决于社会的立场取选择。终究，国度事务的归根结底是由本国人平易近来决定的。

　　其时有一家公司叫做Rockwood chocolate，来自纽约的伯克利这个处所，有些人买巧克力之后回家做饼干了。后来他们发觉里面利用的可可粉就卖得价钱很高，由于其时它的每一镑是5分每美元，后来他的价钱有点改变了，这家卖巧克力的公司看到了一些消息，他们旗下具有了大要300镑的可可粉，可是正在1954年的时候可可粉遭到很大的影响。

　　你要晓得，实正超值的机遇，往往呈现得很是偶尔。从持久趋向看，市场大要率是往上的。可问题是，没有人晓得市场明天、下周或下个月会怎样走。我不晓得，格雷格也不晓得，你也不晓得，没人晓得。更别提个体公司的业绩了，没人能预测它们明天或下个月会发生什么。

　　接下来，正在几个月后的那次董事会会议上，我们迁就这件事正式表决。我相信他们会分歧支撑这个决定。

　　阿吉特·贾恩：安全由于有了从动驾驶，并不见得会有这么大的改变，即便从动驾驶的机制曾经成熟了，并且成为现实了。最大的改变，我们现正在看到的，并且被识别出来的，就是大部门的安全就是正在司机的错误，或者发生错误的次数有多经常。我们的保单或保费就是如许计较的。

　　好比苹果公司，这么多年仿佛都不需要任何的资金，我们也能够回购它的股票。虽然有的时候股价会呈现大幅波动，可是将来若何，我们都是无法预测的。

　　若是你是住正在美国的线亿多人，你现正在正在美国曾经是正在逛戏傍边胜率高的人了，你必然要操纵如许的。可是你不要跟企业某人，若是他们让你做某些工作，你感觉不应当做的工作，你不应当跟他们正在一路。分歧的行业挑选的人是纷歧样的。

　　提问：我已经听到GEICO这个汽车安全公司面对了几回现代的危机，并且这些是加成式的，你们现正在曾经有了面临危机的系统。GEICO正在现正在的这些环境之下，实恰是以价钱，仍是运做上的改良打败了这一切，您是不是能够供给任何的细节，你们做了哪些具体的动做？

　　后来十分钟之后，我找到了这一小我。这小我对我的帮帮很是大。当然之后你也不要去健忘帮帮你的人，你要帮帮他们，你要更进一步去帮帮他们，要以好的行为表示出来，来感激他们。

　　将来，总会有合适的机遇呈现。然后还有持有公司部门股权的体例，即通过二级市场投资股票。如一贯强调的，我们正在买入股份时，是把它当做一家公司的所有权对待。虽然我们只是股东之一，但我们实正具有这家公司一部门的现金流、一部门的资产欠债表。这不只仅是一张股票凭证。

　　正在完成这个比率上来讲，若是是股票来上，你能够谈个会议，谈谈价钱，若是能够的话就能够成交了。可是若是房地产可能要好久的一段时间才可以或许买卖成功，对于我如许一个90几岁的白叟家来讲，若是一构和就好几年，这常成心思的一段时间了。

　　可是今天的从动驾驶正在市道上存活的时间不是那么长，正在美国也不是这么风行，所以安全一百年当前会怎样样？仍是无法预测。

　　我们要若何关心正在办理（资产）风险？一起头也从处置资产、资产上动手，“正在哪里投资”是起首的概念，我们确保有怎样样的体例可以或许不会惹起火警，让我们的活系统变得更坚忍、，这些都是想要做好的概念。

　　伯克希尔一贯不是最快出手、也不是第一个上车的。我们的气概是“先察看，看清晰之后再步履”。只要当机遇开阔爽朗，我们对失败概率、收益风险比有清晰认知时，才会实正大举投入。

　　你必必要正在损益表上能够学到更多的元素，可以或许学到更多学问的。除了看资产欠债表，大部门都是这么认为的。

　　8、给年轻人的：若是你的人生有一个标的目的，那你就要勤奋让那些你卑崇、巴望成为的人成为你的伴侣。最快的成功径，就是找到那种实正优良的人，并取之同业。

　　·巴菲特：您今天讲到房地产，我感觉这个是比股票更艰辛的，好比说你要怎样样跟它们沟通、扳谈，怎样样溢价，这个牵扯的人太多了，营业是谁。房地产来讲更不容易，并且有的时候你要再讲到，可以或许获得好的代价，有的时候并不是太容易的。并且这个两头的变数实正在是太多了。

　　·巴菲特：过去，我们也已经一些错误，好比正在2000年买下了PacifiCorp（承平洋公司），我们用了良多的钱买下了这7个州的电网，后来我们把它集成正在一路，但我们正在布局是没有改变的，这是一个错误。

　　2020年承平洋公司已经发生的严沉事务，我们就做了相当的关心。但那时，我们没有正在大火迫近的时候封闭系统，由于我们的公司以及全体团队都一曲关心到，仍是要连结照明，还关心到大师糊口的需要，所以阿谁时候不情愿停电或者是切掉现正在的电力系统。

　　正在这个处所我们做得最棒的工作就是人这一块，由于我们对这些人做的是持久的投资，由于这傍边有良多的人才，并且我们工做的时候常高兴的。所以若是您无机会跟我们Lorimer Davidson聊天的话，您该当小心听他措辞。那么正在每一个类别他都有话能够跟你谈的。有些时候我们正在生命的过程傍边碰着幸运的工作你必然要充实操纵如许幸运的相逢。

　　明天我们会正式开董事会，到时候我会细致楚，他们需要思虑哪些问题，评估哪些布局放置。等他们消化之后，鄙人一次董事会上，我们该当就会正式做出决议。

　　正在安全业来讲，其实有蛮大的问题，可是我不晓得安全业要若何进行调试。若是说你不晓得怎样样去挥杆的话，就不要去打高尔夫球，对不合错误？

　　好比美国已经发生的能源危机，包罗电力、天然气和各类天然灾祸。良多人问我们是不是由于这些赔了良多钱？而这些正在18个月之后，一切的景象都已了然。

　　譬如说，若是你的生命有必然的标的目的要进行成长，有的人要成为你的伴侣，我方才有提到几小我，正在过去几年傍边他们这些人跟我一路合做、一路工做，可能有良多的规模跟伯克希尔·哈撒韦来讲是小巫见大巫，你要找的人是如许的跟你相处，如许是比力好的，由于正在往你的人生标的目的进行的话，你要跟情投意合的人相处，可能你正在人生比力晚期的时候会进修到这些工作。

　　可是美国曾经履历到了很是大的，并且良多情况之下我已经也都提过的，我们也起头做了，以前我们是一个农业的国度，之后我们的社会也进行了高度的变换。我们提交出来的工功课绩也很是好，我想以前的话都整个是男性的时代，后来都做了变化，并且也制定了新的。

　　我把查理拉到走廊上说：“若是这小我实要告退，那我读过的所有心理学书都能够间接扔了！”（笑）然后我们就买下了这家公司，了一段很棒的合做关系。你想想，那天早上接到德律风的时候我底子没料到会发生这一切！

　　起首，我们会一直伯克希尔及旗下企业的声誉。这正在投资和运营中，一直是我们的优先考虑。我还想回到之前关于资产欠债表的评论——我们会连结一张“碉堡式”的资产欠债表。

　　提问：大的科技公司的股票，正在2017年年度股东大会的时候，投资大科技公司的股票，你不需要借钱给公司，像微软、苹果、亚马逊等公司现在具有大量本钱，并将大量资金投入AI范畴。请问，相较于以往，您对这些公司正在资产层面的见地能否有所改变？

　　同样，以及世界上其他国度，也都各自觉展出了分歧的本钱运转机制。探究本钱从义的素质，其背后必然存正在着特定的驱动力，这种驱动力不只塑制了奇特的本钱系统形态，也正在持续鞭策着经济模式的演变取成长，同时还深刻影响着国度政策制定、企业运营以及的经济糊口等多个层面 。

　　我们一路想这个问题想了12年，后来就跟查理说，这些人把本人的钱投正在里面了，他们也分管了我们的丧失，所以我们后来的决定是用别人的本钱来进行赔取收益，这个是最好的生意，这是一笔不错的投资。

　　伯克希尔目前通过刊行日元债来对冲其日本股票投资的货泉风险。将来，能否会持有非对冲的外币计价资产？？

　　若是你正在终身傍边可以或许碰到几件如许的工作，必然要爱惜这件工作。就像我们这边的董事会，还有像汤姆·墨菲、比尔·盖茨。

　　目前我们曾经清晰地认识到，做为这个团队，我们必必要从能否资产了活力起头着眼，当大火延伸到必然距离的时候会断电，由于我们不想推波助澜或形成更大的损害而到消费者。若是有呈现更多的伤亡或者损害，就必必要率领团队朝着分歧的标的目的去走。

　　我是正在美国出生，我本人常幸运，并且正在这里我又是美国出生的一个男性，实的阿谁时候常幸运，这个对我来讲是不容易的工作。

　　我们都巴望把工做做好、把糊口过好，但谜底却没有同一尺度。当我们思虑能实正留给下一代的工具时，大概需要从更久远、更深刻的角度去衡量和抉择。

　　现实上，这仍是我们第一次这么做。我们已经持有过大量的外币计价证券，也都是没有对冲的。至于你问我们能否会为了减小季度或年度利润的波动去做什么，我们从不基于“季度或年度利润的影响”来做决策。最终的数据会是什么样，那就让它去吧，线年后的形态。

　　他其实很是不情愿取前合股人的遗孀做买卖。虽然他很是富有，但他并不享受这个过程，以至很是严重。然后他说了句让我印象出格深刻的话，他对查理说：“我能够帮你们打理这家公司到12月31日，之后我就退出。”。

　　格雷格·阿贝尔：谈到本钱系统，毫无疑问，正在某些方面是具有可比性的。我们的本钱系统，任何的国度也许都是很难被改变的。

　　我们的国度一曲都有各类问题，但这个问题是我们自找的。美国有着全球最强的收入系统、本钱产出能力、人才培育机制，是史无前例的伟大系统。但若是你要选一种体例来搞砸它，那就是搞砸我们的货泉系统。

　　这也是为什么我正在年报里很是简短地提到：让我担忧的，其实是美国的财务政策。由于它就是如许运做的。整个轨制的激励机制，鞭策着做出各类各样的工作，而这些工作都可能通过货泉系统形成问题。并且，这种问题毫不仅仅呈现正在美国，全世界良多国度都一样。有些处所货泉失控的频次曾经成了屡见不鲜。

　　施泰纳对我说：“我们有一项营业想卖给你们。”于是我打德律风叫来了查理，问了几个细节，听起来很成心思。我们就一路回到办公室里。安嫩伯格密斯的丈夫已经是我们那位司理本·罗杰的合股人，后来丈夫归天了，两人之间的合做也变得有些严重，于是她提出以很是优惠的价钱出让这家公司。

　　巴菲特先生就会常常提到担忧的风险有哪些，而一般进行收购的美国人考虑的并不是如许，而是其他的工作。

　　我们持有这个头寸大要两年，赔了几十亿美元，对我们来说是一个很大的金额。查理一曲感觉，若是必需正在股票以外的资产类别里选择一个投资标的目的——虽然他很懂债券、房地产，还有其他良多工具——但他认为，若是操做适当，外汇市场是能赔良多钱的。

　　我记得有一次，该当是杰西卡·图姆斯联系了我们——我想她是我们一位司理本·罗杰（Ben Rosner）的继孙女。1966年，我接到了一个来自纽约的德律风，是一个叫比尔·施泰纳（Bill Felt Steiner）的人打来的。他说：“我代表安嫩伯格夫人（Mrs。 Annenberg）。”我记得安嫩伯格家有9个姐妹，正在沃尔特（Annenberg）先生成名前，她们就都正在了。

　　对于我来讲，投资常成心思的，良多人正在赔了一笔钱之后就不想再进行这个行业了。当然你想要找的人，是你想终身一曲做的工作。若是你不需要钱的话，能够继续投资，这些人实的很喜爱他们所做的工作。

　　并且，你正在这个行业里，毫不能被思疑困住。若是你成天游移不决，那你仍是去干点此外吧。不外除此之外，还有一件事我一曲出格享受，其实能够说是我到90岁还正在工做的实正缘由，那就是——人们信赖你。

　　此外行业发生也也雷同环境，可是公用事业是比力较着的。若是你需要良多钱的话，至多想法子激励他人也要同样去花这笔钱。我们当然但愿公用事业表示得更好。

　　取此同时有的人，我们正在他的头发剪成什么样子，可是谁想到他会做什么样的工作呢？那到底需要什么工具呢？对世界来讲，这个是好的工作吗？这些工作是不会鸣金收兵的，所以这个世界是不竭正在改变傍边的。由于它的改变相当多，形成房间里面的每小我糊口比一百年前还要更好。

　　我也不想要那种每三个月就得放置一堆人来给他们做报告请示、说他们想听的话的人。这不是我们要的。我们找到了我们要的那些合股人，也正由于如斯，才有了今天正在场的这一群人。一切都成功地实现了。最初我要说的是，当机遇来姑且，万万不要还正在那里“连结耐心”。

　　查理当初也做了良多的房地产买卖，并且他很是喜爱做房地产的买卖。所以正在他的终身之中，他做的房地产买卖常多的，可是他正在玩的逛戏等于常风趣的一种逛戏。并且他从21岁的时候就起头做了如许的决定。他感觉他本人也许要完完全满是正在做股票，或者他要诚心诚意投入到其他的营业之中。

　　·巴菲特：我想我会这么说，您现正在听到的也许是以前讲到的，您可能是我们的重生代，所有的司理已经的每一年年度演讲之中您可能不会看到不异的一些工具。

　　这个故事塑制了良多的美国人，并且他们都常主要的，他们饰演了各类各样的脚色，而影响到我们的社会和人们。

　　·巴菲特：我想每小我都有或进入低谷的境地，感谢你的问题，这些问题对我来讲常微不脚道的。好比我讲到查理，他已经常常颠末良多的低点，但我的意义说这就是人生的一部门，不成能没有低潮的时候。可是我现正在但愿不是给你最好的，可是我的意义就是说，今天若是说一辈子里面低潮是常常会发生的，也许低潮对你来讲常严沉的低潮。

　　若是你不相信我的话，你们本人看一下现正在发生的野火的环境，还有现正在看到的社会发生的趋向。还有一些书本里面也谈到这些，所以你就领会为什么环境会是这个样子。

　　后来我就去公共藏书楼里面，有一天我找到了一本关于投资的书，这个叫做19世纪奥马哈公共藏书楼，并且正在纽约也找到了良多的宝藏，我很喜好这些书。

　　·巴菲特：您正在这一辈子中可以或许履历的教员，是实正养成你糊口中最主要、不成思议的印象。并且良多都是正轨的教员让您学到的。

　　接下来是关于全资收购的机遇。之前提到，上一季度我们“接近”完成一笔风趣的买卖——规模大约是100亿美元。不外前提仍然没有变：估值要合理，风险峻婚配。

　　我方才讲到的这些人，超乎他们的工做范畴正在干事情，所以你找如许的人跟他们一路工做，分享你们的成功。

　　内容来历： 伯克希尔·哈撒韦股东大会讲话。 高级笔记达人 天朗明月 李云 责编 二月 第 8933篇深度好文：27309字 30分钟阅读。

　　问题就正在于，投资机遇从来不是按部就班地呈现的，过去不会，未来也不会。若是每天都有四次稳赔的机遇，那投资就太轻松了。你尽管算算大要能赔几多，再决定下几多注就行。但我们不是做那种每天都能有“好球”进账的生意。

　　·巴菲特：我我得说句实话，若是你现正在让我选：要么给我1000亿美元让我去投产险市场，要么让我具有全球最顶尖的AI团队，我会毫不犹疑地选第一个。

　　我小我实的很幸运可以或许看到持久成长的倾向，正在投资也有一些问题。像汤姆·墨菲一曲活到快要98岁。到目前为止，我们还没有看到像他如许可以或许看到别人潜力的人，由于汤姆·墨菲是能看到别人潜力的人。若是你想成为更好的人，你就要找到像汤姆·墨菲如许的人，跟他一路工做。

　　我感觉他是实正对我来讲很是了不得的导师、教员。当然，我本人的父亲对我来讲也常精采的教员。

　　我认为，是时候让格雷格·阿贝尔正在岁尾正式接任伯克希尔首席施行官。我打算正在明天的董事会上提出这个，然后让董事们有时间去思虑这个放置，考虑他们可能会有什么问题、对架构的设想或其他方面的见地。

　　提问：十几年，我们都听到跟查理的投资，并且我们对他们的能力几乎常有决心的。当前接办的格雷格先生会成为首席施行官，正在伯克希尔会有更多的可能性，我想听听他对本钱设置装备摆设的设法？

　　我一曲认为，商业均衡是件功德。越均衡，对世界越好。像可可种植正在加纳、咖啡正在哥伦比亚等等。

　　若是你现正在告诉我：我每年必需投资500亿美元，曲到我们账上的现金从3350亿降到只剩500亿，那将是世界上最笨笨的决策。

　　好比碰到并购案，格雷格会全权从导。当然，我猜若是董事会晓得我还正在身边，他们可能也会更安心地把交给格雷格，特别是正在处置大笔买卖的时候。

　　我的意义是说，这里面的数字其实会有良多让你大白的元素。哪些是我们说出来的，或者哪些工具是他们不愿说，或者他们想说或喜好说，其实这些都不是现实上要领会的。

　　正如我之前提到过的，我们实正意义上只做过一次大型的货泉操做。那一次稍微和我写给《财富》的一篇文章有点关系，其时我们做多了大约12种其他货泉（这意味着我们正在做空美元），此中大约只要四五种是次要货泉。

　　取此同时，我们看到汽车业、汽车安全、汽车的成长仍是改变相当大。这种工作对我们来讲，比到新英格兰做纺织业愈加容易一些。我们现正在看到这个工作的改变，就像我说的每一小我都是活正在幸运的期间，所以你要享受你的糊口，享受你的生命。取此同时，你仍是要去领会一下安全业到底会发生什么工作。其实目前的这个行业，我们做得很好。

　　虽然这五家公司曾经是日本很是大的企业，我们正在这块的投资市值也有大约200亿美元，但我恨不得能投个1000亿美元。我对我们手上好几笔投资都有这种感受。只不外，体量太大反而成了表示的仇敌。

　　连结耐心的同时，万万不要低估我们为了快速出手所做的大量阅读和预备工做。由于我们晓得，非论是股票市场，仍是各品种型的私营企业，只需机遇呈现，我们就曾经预备好出击了。

　　有一天礼拜六我去何处拜访，可是礼拜六没有人正在何处上班，所以我敲着门，终究有一个洁净工让我进去了，由于我说6楼有一小我，他帮我做了一个很是棒的工作。后来他正在生命傍边简直是碰到一些幸运的工作，这些工作对他的生命创制了很是严沉的改变。

　　·巴菲特：我现正在等候，也是查理常常跟我讲到的一件工作，好比以前进入纺织界，正在新英格兰买了一家纺织公司，这是大要七八十年以前。可是我能够告诉大师，全世界不竭正在进行改变，今天做和的逛戏也许仍是没有变。

　　不止如斯，我有的时候看到我们的孩子打曲棍球或者棒球活动时，我说我们有良多的机遇城市到锻练，所以我感觉本人有如许的回忆。

　　阿吉特·贾恩：我的别的一位司理Ted曾经做得很是棒，他把所有的危机变成起色。他正在起头接办的时候，GEICO正在现正在的合作敌手之下面对了两个很大的问题，第一个是跟大师婚配的利率或者是费率，第二就是我们正在进行计较的时候，这些所有的机制正在五六年之前是我们感觉很是顾虑的。正在快速地计较之后，我想GEICO现正在曾经没有如许的问题了。

　　若是通过，这项人事情动将做为“严沉事项”对外发布，我们也会按照监管流程进行消息披露。从那当前，格雷格将全面接办伯克希尔的办理工做。而我嘛，可能会用“占卜板”偶尔指导一下（笑），但不会再插手日常事务了。

　　我感觉我们的首席董事苏·德克（Sue Decker，曾是雅虎总裁）说得很是好：虽然我们现正在持有大量现金，但这是一项庞大的资产，这种资产不雅念会持续成为我们的哲学。

　　我具有的一个庞大豪侈品，就是我能选择和谁共事。我这辈子从没为我佩的人工做过，这是极大的幸运。

　　当然，未来有可能呈现一个能够大量投资的机遇。若是实的有那么一天，我可能仍是会出来帮点忙、提些。

　　靠许诺益处来博得选票，这本身也不必然是出于恶意。但环节难题是，若何节制的出入。说实话，这可能永久没有完满谜底。

　　一旦财务问题实的失控，场合排场可能完全。美国汗青上其实曾经好几回差点滑到这个边缘。虽然我们还没履历恶性通缩，但现正在的通缩也不容小觑。一旦滑入失控形态，会敏捷加剧，构成恶性轮回。

　　可是我们也都晓得现正在发生的一些成果，爱因斯坦已经发现这些定律的时候，并不晓得会有如许的一些成果。并且到1939年，爱因斯坦也不晓得这一点为什么会发生。

　　我现正在告诉大师，那些必必要有极大的运做本钱或者本钱稠密的营业，其实有些处所是值得深切切磋的。

　　其时我没有法子上研究所，后来我们学到的内容没有这么多。几年之后我们把这家Rockwood公司买下来了，这家公司就变成Marvin根本的公司了。后来Marvin就进行开辟、成长。他又成长了一批车辆，博得了印第安纳波利斯第一场赛车赛，第一名就是他们。后视镜也是他们发现的。

　　·巴菲特：这事曾经过去六年摆布了。我其时手边有一本厚厚的小，大要列了两三千家日本公司。然后我就看到那五家日本商社，其时它们的股价廉价得惊人。

　　·巴菲特：当然，我们正在股东会议上从不会会商这一点，所以花了良多时间正在资产欠债表、损益表，细心去阅读。

　　你要利用别人的资金来赔取你的收益，撤销或抵消对他的一些束缚，这个是最主要的。查理跟我正在一路工做的时候，也没有去运做的机制，所以过了一段时间之后，我们也不太对这个感受有任何的乐趣了。

　　3、谈美股大幅波动：近期美股履历的“不是什么严沉波动”，比拟过去的崩盘，“还不算是一场猛烈的熊市”，也不是雷同环境。

　　身为自动投资者，我们必需接管一个现实：节拍必定不纪律。但也恰是这种“不逃求频次，只期待好球”的节拍，让我们走出了异乎寻常的投资之。

　　可是我能够告诉你，我们现正在出生正在一个好时代，同时您再看一下汗青，若是您阿谁时候是一百年前或五百年前或一千年前出生的话，您现正在正在野朝代代交替之下曾经很是幸运了。

　　正在运营的沉点上，我们曾经会商过良多次了，目前正在公共事业方面曾经认识到了这些不寻常的气候，还有正在内布拉斯加有时候也会发生风暴，还有地球变热的情况，这些问题曾经同时正在发生，不只仅正在西部。

　　其时我方才有一个员工，他不是安全的评估员，可是他给我们一个很是好的察看论点，他后来分开这家公司的时候是一个很是成功的公司，创立了GEICO。他正在第一年就曾经赔了钱了，后来第二年又赔了更多的钱，之后就起头上市了。

　　我是1930年出生的，也学到了物理爱因斯坦发现的一些定律，25年以前，正在我出生之前就有了。没有任何人晓得这些工作到底会不会改变全世界的一切，或者对将来有什么样的影响。

　　阿谁时候我父亲正在投资行业之中，我实的很是幸运，由于我的老爸是做投资生意的，所以每个周六等他，看他怎样样做生意，并且我本人也读了良多相关的册本，那些其他的小孩都没有读过这些书，或则听他们谈一谈数字或者讲讲话，可是我很是有幸能学到这些。

　　她开出的价钱是600万美元，此中200万是现金，还有一块正在Market街900号地段价值200万美元的不动产，而那家公司其时每年税前利润有200万美元。查理和我其时去了这家公司，本·罗杰也正在场。

　　我们现正在的赤字大要是P的7%，可线%。越偏离这个合理区间，问题就越可能变得不成控。我可不想接这个烫手山芋，但我认为这个问题得有人处理。只可惜，似乎不是干这个的好手。听到这里你可能感觉我该适可而止了（笑）。

　　可是，你再讲到做房地产的买卖，有的时候是大的，所有的生齿，还有业从都是不必然的。我想正在纽约的股票市场上来讲，这个两头有上几十亿的每天都正在买卖，并且有良多不出名的人也正在参取到这些市场之中，每五小我傍边你有看到买卖的数字是不成限量的。

　　那本其实也不算小，挺厚的。根基上是每页两家公司，一共几千页。但就是如许翻着翻着，你永久不晓得下一页会翻出什么工具来。我们客岁放了一部短片，讲的就是“翻每一页”。我想说，“翻每一页”这件事，其实是投资中很是环节的一环。

　　正在长达四个半小时的提问环节，巴菲特及办理层环绕美国关税、公司运营、正在日投资、人工智能、现金储蓄用处、“退休”时点等市场关心的话题，进行细致解答或回应。

　　5月3日，一年一度的伯克希尔·哈撒韦股东大会正在美国奥马哈召开，本年恰逢巴菲特收购伯克希尔·哈撒韦公司60周年。94岁的“股神”巴菲特携副董事长格雷格·阿贝尔和安全营业从管阿吉特·贾恩一同表态。

　　·巴菲特：就我而言，坐正在一个房间里，动脱手指研究投资，是一件相对轻松的工作。这种糊口确实轻松得多。

　　格雷格·阿贝尔：我想，公共事业电力的问题是永久不会消逝的，每一年都看到好比说有野火发生的现实，并且他们是绝对不会消逝，风险每一年都正在上升。我们但愿减轻事务，可是仍然带来了更多的欠债。

　　比及你年纪大的时候才晓得这些工作对你很主要，这常奇异的一件工作。可是其时你四周若是像有汤姆·墨菲，还有其他一些人，可是我不记得他们的名字，好比像Sandy Gottesman、Walter Scott正在相处的话，你的生命会比以前更好。

　　假设说有人想卖2万股的伯克希尔股票，只需价钱能够的线秒钟之内就能够成交了。所以，若是我问你说，你要不要让你的女儿去成婚？其实若是说女儿对象很好的话，成婚没有问题。可是股票的话，由于他们可能正在买卖的时候用德律风或者是其他的体例进行记实，所以我们什么都能够谈，都能够买卖。

　　到目前为止，对于我来讲，我不感觉有太糟的工作已经发生正在我身上，同时对我的一些伴侣也是如斯。我现正在曾经94岁了，正在94年的汗青之中，我想喝可乐，我任何时间想喝就喝它一杯，所以并没有太坏的工作发生正在我身上，至多现正在还没发生。

　　可是人们以前正在美国开车的时候，人们现正在很是喜好开车，可是我们不要把世界摧毁了，这是我们最大的方针，我们已到了若何地球等等。我们晓得世界常夸姣的，也晓得全世界里面大要有八个国度，或者九个，对我们可能会发生比力沉的影响。更需要的是完满的人们但愿带领这九个国度，也但愿有最好的带领人员可以或许带动以及从导这些国度。

　　可是正在大里面，则是人们依靠、寻求满脚的崇高之地。现在美国具有3亿多人，如许的社会形成使得各类现象屡见不鲜，前所未见。

　　格雷格·阿贝尔：我们有一种优良的企业文化，有着由、查理和所有办理团队配合定义的价值不雅。说到我们最焦点的价值不雅，有几个我认为出格环节。

　　对于我们公司来说，是一笔相当大的金额，其时要丧失的钱是相当大的，这仍是按照我们最佳的理解环境做的工作，可是正在公用事业的事业，现正在跟以前比拟没有那么好了。

　　提问：我想切磋生命上升的话题，您能否也有过生射中的低谷？正在那些时辰，您是若何降服坚苦，冲破的？

　　我昔时搞的阿谁进口凭证方案，查理感觉有点太复杂了，他说这玩意儿像是鲁布·戈德堡机械，不晓得现正在还有几多人听过这名字。确实是有点花俏，但我小我感觉，它比我们现正在会商的那些方案要靠谱得多。

　　提问：日本央行继续加息是合理的？他们的加息打算会不会影响你继续投资日本股市，以至让你考虑兑现已有的投资收益？

　　正在赌场，只需赢的时候，办事人员就拼命送酒、送饮料，这是多享受的工作啊。人们用把他转移到其他区块之中，而获得更好的报答。

　　·巴菲特：这是个好问题。确实，有时候你必需得敏捷步履。现实上，我们之所以赔了良多钱，恰是由于我们出手得比四周所有人都快。

　　正在这种环境下，我们具有的资产是以一个可预测性很高的货泉计价的。只需我们能以合适的利差操做，我们就会测验考试以日元计价来刊行一些欠债。但这完全不是出于我们关怀季度或年度利润的考虑。

　　所以，当谈到婚配合作敌手的费率时，我们确实进行了价钱调整，这是我们已经做过的。Ted先生也讲到了，本来好比说2万块钱的成果，现正在要3万块做成果，这两头发生了一年20多亿的分歧点。我现正在答应GEICO到底做些什么呢？还相关注正在我们今天的合作敌手上的一些费率，GEICO今天显示出来的每一小我都能够以这种所谓分析的费率来买安全。

　　若是用别人的钱，你现正在不成以或许责备其他的人对于你的钱善加操纵的行为。本钱从义正在美国，是我们做生意的动机，并且正在这里曾经取得了史无前例的成功，它是一种奇特的经济素质取成长模式的组合，鞭策着美国经济繁荣。

　　我们会正在无机会的时候设置装备摆设它，但取此同时，我们也一直把它看做计谋资产。这让我们正在坚苦期间无需依赖他人，也能挺得过去。这也将是我们将来的投资哲学。

　　由于某种缘由，由于如许的话，你也能够活得更长久不晓得为什么，这常不成思议的一件工作。这包含我本人本身，还有我方才谈到这些人，我认为可能是由于喝可乐的缘由，才会活这么长久。幸福欢愉的人会活得更长久，这是我小我的见地。由于他们做的是生射中喜爱的工作。

　　提问：您有什么样的计谋可以或许公司，好比说现正在野火会影响到电力或公共事业公司，请问若何你的公司？

　　所以任何时间，每一次像打棒球挥了棒当前，会不会打到全垒打呢？或者打高尔夫会不会一杆进洞呢？这不是那么风趣的工作，由于不是每一次城市发生的。我想你是不是可以或许犯错？这也是我们现正在正在玩任何逛戏或者体育勾当最风趣的部门。

　　提问：伯克希尔持有跨越3000亿美元的现金取短期投资，占总资产的约27%。这一比例远高于过去25年平均的13%。除了安全营业所需的流动性之外，如许做更多是由于当前市场估值过高、自动降低风险的策略吗？

　　这意味着，从本年岁尾起，格雷格将成为伯克希尔的首席施行官。我本人仍然会留正在公司，需要的时候也许还能帮上一些忙。但无论是日常运营，仍是本钱的放置，最终拍板的人将是格雷格。

　　·巴菲特：这个你要问格雷格·阿贝尔。这个我一点都不晓得，也许他其时是正在我没有看到的时候他偷偷买下来的。

　　我曾为五位分歧的人工做过，他们都很棒——从距离这里几公里的彭尼百货司理，到几家的从管，没有一个教员让我失望过。

　　美国从250年前一贫如洗，走到今天——这正在人类汗青上能够说没有先例。依我看，界上的75亿人对你心存不满，而3亿人还正在对本人的成绩自鸣得意，这明显既不准确也不明智。

　　汗青上，良多国度就是这么毁掉本人的。理论上，犯错的人该当承担后果；可现实往往是，他们不单没付价格，反而可能还得了益处。现正在我们还有盘旋余地，但必需尽快处理这个问题。等不起太久了。

　　今天我们的国度里面有良多的人，由于有分歧的一些投资，他们赔取了良多的钱，他们本人也搞不清晰怎样变富有的，次要是由于可以或许让别人供给本钱，而本人正在本钱办理中可以或许做恰当的工作，所以他们就变得很是富有。由于他感觉正在别人身上，也能够扩展他的本钱。

　　今天，我有幸可以或许成为巴菲特先生的学生一样，我们也会想到良多年之前本人的教员。我感觉每一天都有更多的机遇进行进修，包罗我们之间的谈话。

　　我们现正在办理的是分歧的风险，确保火势不会进一步延伸，现正在曾经做到这一点了，所以正在公共事业傍边是这么做的。

　　所以，1936年的时候根基上到现正在他这个汽车安全业其时就是这个样子，后来就很是复杂地成长了。没有人喜好买安全，可是他们确实喜好开车的感受，所以GEICO的故现实的常成心思的，这些公司正在几年下来成长翻了三倍摆布，后来这家公司有一点分心了，可是他们又回到最根基的途，这常棒的一件工作，很是棒的一项事业。我们正在每年年会傍边也有谈到这些工作，他会有一个消息是来自Lorimer Davidson讲的线月份的时候，他是唯逐个个正在大楼里面的人。

　　格雷格·阿贝尔：我有一个伴侣，他打德律风给我，这个仍是能够用的。Peter Eastwood，本年我们的子公司之一，他找到了这家公司，运营者是一家私家控股的公司，叫做Bush Partner，所以我们终究把这个问题的根结找出来，这个跟伯克希尔是相关系的。

　　并且率直讲，我也不想正在很多环境下，去和顶尖的企业办理者合作，由于他们往往不得不做一些，而我能够不消。我其实是一个掌控本人人生节拍的人，我找到了如许一个，能够按照我想要的体例来运营公司。这是一种很是出格的。我现正在想借这个机遇，提前和大师谈一件事。

　　我也不晓得有什么好法子能处理这个问题。查理以前老说，有点问题其实是功德。我一曲不太大白他这话的意义（笑）。但如果你听过他那些“金句”语录，你可能就大白了。不外话说回来，这笔日本投资完全就是我们喜好的那品种型。

　　这笔投资我们是要持久持有的。并且我猜，他们笼盖全球的营业结构也会带来一些很大的机遇——这些机遇对他们每家公司来说都可能是庞大的。

　　仍是你成心为将来的带领交代铺，为格雷格·阿贝尔留下更大的操做空间和一份“清洁”的资产欠债表？你能否乐不雅地认为，可能会有一些罕见的好机遇正朝你接近？

　　提问：你提到将来将由阿贝尔先生担任本钱设置装备摆设。那你怎样看，是“企业运营者”更容易成为“投资者”，仍是“投资者”更容易成为“运营者”？

　　不外我们只做过那一次。未来再做，也不是完全不成能，只是可能性不大。当然，也有可能美国发生某些工作，促使我们很是想持有大量其他货泉的资产。好比说，若是我们正在某个欧洲国度做了一笔很是大的投资，也许我们会选择以本地货泉融资。

　　我们人类的身体，查理跟我常常谈到这个问题，正在某个层面上来讲，你也不需要过分量的活动。也不需要太活动。我方才用活动员做比力，您领会我的意义吗？所以是看好的一面。

　　但需要明白的是：从那一刻起，格雷格将是伯克希尔独一的首席施行官。顺带一提，今天我说的这些，除了我两个孩子，其他董事都是第一次听到这个决定。

　　世界其他处所越繁荣，我们本人会越平安，我们的孩子们也会更有保障。——不外你也别希望我的这个理论哪天能跟亚当·斯密的《国富论》并列。

　　·巴菲特：我要说，我可没那么，不至于为了让格雷格未来看起来更超卓，就特地按住本人不去投资。若是他实由于我退场得了什么劣势，我可能还会有点小吃醋呢。

　　我能够告诉大师，今天所有的人若是都投资领取了1%的费用正在做办理，然后你能够赔取到更多的收益，我感觉这个办理常好的，可是不见得每小我城市这么做。

　　当然，我们也要看到，有的时候会形成的环境。您也许会看到本钱办理的公司，正在美国，还有都有如许的情况。

　　我们当前的财务赤字程度是不成持续的。也许还能撑两年，也许二十年，我们谁都不晓得。由于从来没有哪个国度像美国如许。但正如出名经济学家赫伯特·斯坦（Herbert Stein）说的：“若是一件工作不成能永久持续下去，那它终将遏制。”！

　　当然了，机遇从来都不会以某种平均的节拍呈现。你要晓得，这可能是你能处置的最犯警则的一类勾当了。你必需做到的焦点一点是：你要能正在五秒钟之内挂断一个德律风，也要能正在五秒钟之内判断说“干” ！

　　·巴菲特：我认为权要从义是一种极其遍及，并且具有传染性的工具。正在我们的本钱从义系统里，其实也四处是权要从义。大公司往往都还有改良空间——包罗伯克希尔正在内。而就更难办了，它几乎没有实正的限制机制，这也是为什么收入和货泉问题令人担心。终究，它能够间接印钞票。

　　我不像查理，查理读的书像书海一样。我也很喜好读书，可是获得的结果实的没有他多，由于我读太多的话可能会解体。

　　我们常常要求投资到高报答营业，以本钱的角度来讲，安全、财富险、不测险常奇特而稀有的营业，由于您必需有资金运做做为，您将来的收益要恪守您的许诺，可是能够利用获得的安全金，并且持久稠密本钱的运营都能够这么运做。

　　有时候，我们大概能正在某些项目上供给一些帮帮，鞭策它们实现。我们和他们的关系会持续扩展。可惜伯克希尔现正在太大了。我们出格喜好这笔投资，实但愿这块头还能再大点。

　　可是我能够告诉大师，不是说发生低潮就顿时归天了或者怎样样。我能够给你，就是发生低潮，你也不会死掉。某些人发生了这个工作，你当然不克不及嗤之以鼻或一笑了之，可是良多的人很是伟大，也许现正在的命运欠好，可是他感觉他的好命运顿时就会到来了，所以不要感觉命运就是命运。可是我能够告诉你，也许可能是健康的问题，当然是不成言喻的。

　　当然，任何的投资资产没有完满的设置装备摆设，现实上都有不克不及轻忽躲藏的风险。并且您必必要领会，正在很大的一些层面，哪些是他最担忧的。

　　若是我们没有这个判断，就不会投资。我们不单要理解企业的成长性，还必需领会潜正在的风险所正在。这恰是和团队过去60年来进行本钱设置装备摆设的哲学——它不会改变，也是我们将来继续贯彻的体例。

　　美国现正在曾经改变了，从我出生的时候1930年到现正在，我们颠末了多样的一些变化，并且也颠末了美国大萧条的时代，别的我们还颠末了一和、二和，也有如许一些感觉让我们很是严重的环境。

　　我们后来也合理地咨询了他们能否情愿放宽这个，现正在这个正正在逐渐放宽。我能够替我本人，也替格雷格说——接下来的50年里（我但愿那时候是他正在掌舵），我们不会考虑卖掉这些股票。

　　1、谈关税问题：“商业不该成为兵器”，美国应寻求取他国进行商业，做各自擅长的事。从义政策是一个“严沉的错误”。

　　本来5000万的投资，现正在第一季就有20亿的收益。当然我们是要良多年的成长，可是成心思的一点，汽车安全业的部门正在100年前根基上是不存正在的。我们就说大要是120年前吧，可是现正在除了我们的财富和不测安全之外，最大的安全业，别的谈到安全业的部门，GEICO的利润也是相当高，有290亿流动的现金，这是额外的部门，这个部门当然不是说它不主要，可是其时我付了5000万买下这家公司。

　　2、谈美国财务政策：“财务政策是我正在美国最担忧的问题”，当采纳不负义务的步履，货泉的价值可能会“令人惊骇”。

　　我们现正在处理这些问题的技巧曾经变得很是擅长了，我们有分歧的体例去办理这些系统。当然有的时候会断电，这仍是可能的。

　　有一个礼拜六的早上，我们一路正在会商收购的路子。正在我面前放了财报，我等候他可能会考我一些问题，而进到房间的时候，立即正在欠债表，并且仿佛曾经锁定好了到底是哪一个问题，同时桌上还有衍生的合约，就像大规模的杀伤性兵器一样，他就像对于所有工作都完全领会了。

　　可是即便是如许子，我们还没有法子去避免，也就是人类的改变并没有良多。好比说大型性的兵器，对于人类进展的部门现正在还没有改变很大。

　　我还得认可，我能够极大程度地掌控本人每天的糊口节拍，而不是像一名公司运营者那样被日常运营牵着走。

　　有些时候很倒霉也会有反向的结果，好比说你很幸运有好的的话，你的四周都是很幸运的人的话，你当然是要爱惜这些。当然若是你是幸运的话，你不要感觉有感。

　　格雷格·阿贝尔：他实的是一位超卓的导师，我感觉很是兴奋，正在这里，我也是由于他，我才会被人们记住。很明显，他是永久被我铭刻的，就像伟大父亲的抽象。并且他也是一个伟大的锻练。他是像我的家人，或者我的伴侣。

　　这实的很成心义。即便今天我具有的钱多到没人能算得清，就算用机械帮手也数不外来，那又如何呢？这对我糊口没有任何改变，对我孩子的糊口也没影响。

　　若是可以或许找到他们，就要爱惜他们。若是找不到的话，你就继续做一些你想做的工作，可是你不要放弃。继续勤奋的话，绝对会找到一些情愿跟你做成心义的工作的人。我方才曾经提到了，我去GEICO的时候，我去敲门，其时门是锁着的，我也不晓得后面是谁正在哪里。

　　全体来看，这是一个很是好的营业，你能够买苹果股票，苹果这项营业其实是一笔不错的生意。并且正在我们来讲，我们持久持有苹果股票期间，它的表示也都常好的。

　　日本的运营记载其实很是超卓。若是你去问蒂姆·库克（Tim Cook），他大要会告诉你，日本的 iPhone 销量正在全球范畴内仅次于美国本土；你去问美国运通，他们也会说正在日本的营业做得很是好；还有可口可乐，正在日本也有严沉投资，同样表示很是超卓。

　　这个准绳会一曲延续下去：伯克希尔旗下的公司将继续连结各自的运营模式，但资金的流入取流出——也就是本钱的放置——一直由伯克希尔来把控。

　　若是您今天提出了否决的来由，他也不会跟你进行坚持，他只会说你对我这件工作的理解更好，并且可以或许成为更好的。

　　目前我们的各家安全子公司简直正在测验考试AI，看看哪些处所能用得上。但从集团层面来说，我们还没有进行那种大手笔、计谋性的投入。只需机遇实来了，我们不会游移。

　　以可口可乐为例，现正在可口可乐具有本人的拆瓶公司，正在拆瓶环节需要大量的资金。可是正在发卖环节，所需本钱规模相对较小，这一点并不显而易见。

　　·巴菲特：这常好的问题，我实但愿我年轻的时候会有人给我这方面的。这牵扯到您四周有哪些人，你不要去等候说你每一次做的决建都是准确的。

　　4、谈人工智能：我不会把所有的工具绕着AI进行投资和成长；若是AI里面有选择的话，该当让（伯克希尔副董事长）阿吉特·贾恩来选择。

　　·巴菲特：我们不晓得PacifiCorp的到底丧失了几多钱，还有一件工作是必定的，较着显示出来正在具体的例子来讲，正在整个公用事业的部门来讲，良多州目前为止是想要去进行升级的，运营的体例还不错的。

　　那正在能源危机的时候，到底赔了几多钱呢？正在我们预测的一些成果之下，以及投契的头寸和保留的仓位，线个月之前赔得更多，并且实正支撑了整个伯克希尔·哈撒韦的营业。我们不是投契，仅此罢了。

　　我感觉GEICO做得很是棒，它的工做改变成了很是大的利润，我们讲的就是正在承保的处所，还有汽车安全业。虽然我们目前为止有了良多的成绩，Ted也成绩了良多工具，可是我们不情愿认可曾经完成使命了，还有认为能够操纵良多的手艺像AI还有其他大的力量，我不是要说赶上别人，而是可以或许成绩更多的工作，并且是做好预备。

　　我是正在美国出生的一小我，正在我出生的时候大要所有的3%的工作都是正在美国发生的，可是现正在是纷歧样了。

　　当然，这些办理资产的人，由于其他人供给资金，他们收取办理费，不管他们做的好欠好都能够收取相当高的费用。若是做的好，很是认实地正在做，并且给客户设想了一套很是细心的打算，人们会再去用他，所以我们也不成以或许责备他们只赔不赔，由于这是本钱从义的社会。

　　你现正在看一下，好比说我们打橄榄球的职业橄榄球队的12小我，也许他们只能打到30岁、40岁，可是他们生命周期，以及职业生活生计，正在一段时间之后这些职业活动员曾经习惯了如许子的情况，但现实上若是你决定要选择某一个行业的话，一起头你就曾经做了这个决定。别的正在棒球队，或者棒球队里面任何一个也都是如斯。

　　我们做的是那种极端依赖少数大机遇、但持久见效的投资。查理过去常说，我做的工作太多了。他感觉若是我们一辈子只做五件事，会比做五十件事赔得还多。他认为我们从来不敷集中。我不否定，我们现正在账上有3350亿美元的国债，我们当然更但愿这个数字只要500亿——由于那意味着我们找到了更好的机遇。

　　现实上，上个季度因为日元波动，正在财政报触发了一些GAAP原则下的账面费用，但说实话，这底子不主要。下个月或来岁，这些环境城市变。当然了，我们必定不会去持有那些我们判断其货泉“正解体”的资产。

　　日本有良多文化上的习惯跟我们分歧，好比他们一曲偏好罐拆饮料，这是他们从一起头就习惯的形式。他们还有一整套取我们完全分歧的分销系统。我们被这五家公司很是友善、认实地看待。

　　我们还要去留意到一件工作，其时做了一个决定，这预期傍边的工作，这个工作可能会改变我们价值的。若是你没有考虑到这些准确价值的话，你要做决定就容易一些了。

　　而董事会大概也会感觉：既然我所有的资产都还压正在伯克希尔身上，那我的看法仍是很值得听一听的。我本人认为，如许的放置是很明智的。并且我亲眼看到格雷格这些年正在伯克希尔的表示——他做得很是超卓，实的很是棒。

　　你10岁的时候，明天就死的概率几乎为零；可你如果活到100岁，那就几乎是板上钉钉的事了，特别是你是男性的话（笑）。所有的长命记载几乎都是女性连结的。我昔时还试图查理去做变性手术，如许他就无机会破记载了（笑）。不外以男性尺度来说，他曾经活得很是好了。