化工行业行业深度演讲：“反内卷”系列研究-涤

　　涤纶长丝：合成纤维主要品种之一。涤纶又称聚酯纤维，是以PTA和MEG为原料缩聚而成的聚酯经纺丝所得的合成纤维。涤纶长丝财产链上承石化、下接纺服。据卓创资讯统计，2024年涤纶长丝50%用于服拆用纺织品、31%用于粉饰范畴纺织品、19%用于产物用纺织品。供给：产能增速逐渐放缓，龙头市占率趋于抬升。近些年，正在平易近营龙头企业的“炼化一体化”结构以及国内消费和出口需求的支持下，涤纶长丝做为次要的聚酯产物，产能步入快速扩张期，且新减产能次要集中于龙头企业，据卓创资讯数据显示，2024年行业CR4为60。2%，较2019年添加18。3个百分点。2023年为涤纶长丝产能扩张高峰，2024年行业现实产能首度呈现下降，行业自律之下，估计将来供应增量或更为有序。持久来看，市场效益、政策、行业自律等无望从导行业供应款式，需求：纺服增速相对稳健，把握季候性波动。中持久来看，全球纺服消费具有韧性，预期平稳增加。25H1我国服拆鞋帽、针、纺织品类商品零售额同比增加3。1%，我国纺织服拆累计出口额同比增加0。8%，另一方面，我国涤纶长丝出口占表不雅消费量比例约10%，2017-2024年出口量CAGR为9。6%，25H1我国涤纶长丝同比增加10。8%，仍连结较好态势。短期来看， 8月涤纶长丝旺季无望逐渐启动，目前涤纶长丝、织制、坯布环节库存均处于偏低程度，跟着终端秋冬订单逐渐下达，估计下逛仍有备货空间，涤纶长丝需求动能无望季候性加强。成本：原料供需预期偏弱，关心油价。PX、PTA均为油头线年国内平易近营大炼化的快速成长，我国PX、PTA行业步入产能扩张期。PX进口依存度从2018年的60。8%下降至2024年的20。0%，PTA从净进口转为净出口，行业过剩压力逐渐凸显、利润被逐渐压缩，PX、PTA绝对价钱取油价联系关系性进一步加强。短期，原油价钱受消费旺季叠加地缘不确定性支持表示偏强，但25Q4全球石油累库预期暂难以证伪，油价上行空间，远期涤纶长丝成本端压力无望逐渐减轻。盈利：行业存自律根本，价差底部彰显韧性。我国涤纶长丝行业存较好的行业自律经验，自2024年5月以来，龙头企业先后通过“限产保价”、“协调开工率”等矫捷调理市场供应，以达到降库存和修复利润的目标。从施行结果来看，涤纶长丝价差较2023年低谷已有所反弹，特别是正在25H1复杂的国际商业形势下，支流品种涤纶长丝POY价差仍连结较强的盈利韧性。投资：持久来看，涤纶长丝终端纺织服拆需求增速相对稳健，行业投产高峰已过，龙头自律束缚下，将来行业供应或更有序，目前涤纶长丝价差仍处于汗青偏低程度运转，存向上修复空间。短期来看，目前涤纶长丝出产企业、织制企业原料备货和坯布库存均处于偏低程度，参照季候性纪律，下半年需求旺季无望自8月逐渐启动。此外，25Q4原油累库预期暂难以证伪，估计成本端上行空间无限。“反内卷”海潮下涤纶长丝周期弹性值得关心。关心新凤鸣（603225。SH）、恒逸石化（000703。SZ）等。